从天使到 A 轮,创业者要迈过的 9 大生死关

市场是最道德的!在市场法则下,你赚的钱越多,说明你对社会贡献越大。因此,创业者通过创新创业追求财富是光荣的事。

然而,在这条梦想的财富大道上,能够走到终点的毕竟只是少数。根据IT桔子的统计,2014年拿到种子天使轮投资的公司达到847家,拿到A轮的达到861家,拿到B轮的有229家,拿到C轮的有82家,拿到D轮的有17家,当然这只是IT桔子收集到的公开信息,但在一定成度上也非常具有统计学意义。如果把以上各轮次的数据用图形表示,你会发现它是一个底部非常锐角的“埃菲尔铁塔”,底部很宽,而下腰以上部分很陡峭。

根据以上数据统计,D轮:C轮:B轮:A轮:天使轮的比例是1:4.8:13.4:50.6:49.8。可以简单说明,进入A轮的50个项目最终只有4.8个进入C轮,1个进入D轮(考虑有些项目最终不需要进入D轮,所以这个数据的意义需要打些折扣)。事实上,以上种子天使轮的数据很有迷惑性和误导性,因为很多早期项目在获得种子轮或天使轮融资后,出于保密的需要而绝大部分都选择不对外公开,同时,从目前“全民创业”的浪潮来看,很多早期项目都是由创始团队自己掏钱启动的,显然这部分“隐性天使”完全不在媒体的统计范围内,考虑到以上两个因素,现有的天使轮融资笔数再乘以100倍应该也不算激进。

从这个角度来看,绝大部分项目都死在了A轮前,同时,获得A轮的项目也有74%倒在了爬向B轮的路上!相比于政府鼓吹的全民创业和万​​众创新来说,我更愿意告诉所有的初创企业:警惕A轮死!我经常和创业者讲的一句话就是:创业要么低举低打赚近处的钱,要么高举高打融资赚远处的钱,最怕的是,走一步看一步不知深浅地中举中打,近处的钱没有赚到,远处的钱赚不到!

创业容易,天使好拿

今天的创业环境相比于10年前,那是天壤之别,各种孵化器、各种创业服务机构、各种云服务都主动贴近创业者,以“互联网思维”提供着各种免费服务,这大大降低了创业者的心理门槛和现实门槛,创业者基本上只需要“拎心入住”就可以了。因此,来一场说干就干的创业对于很多人来说,已经不是一个重大决定。

风险投资是现在很重要的概念,创投家常说这不是他们的专业,但重点是,当创投选择要投资的时候,就该预料到有投资就有一定的风险存在,这是在游戏中找到机会。

投资就是投人吗?

很多人坚信一点:投资就是投人。

我对此有不同看法。投资于不同的阶段的项目,判断标准是不同的。如果说天使轮的项目是10%卖过去90%卖未来,那么A轮的项目是20%卖过去80%卖未来,B轮的项目则是30%卖过去70%卖未来,C轮的项目是40%卖过去60%卖未来,显然,越到后期,越需要看到“干货”。投资人决定投一个项目不等于一定能成,否掉一个项目也不等于这个项目一定不成,但是投资人决定投一个项目,一定要符合他(她)心目中的投资逻辑,必须要越过投资人的心理门槛。

天使投资重要的是,第一是否弄清市场,第二团队和创意很重要的因素。

A轮关的九种死法

为什么很多天使轮的项目在融A轮的过程中倒下呢?根据我们实际接触的项目,我们总结了“A轮关”的九种“死法”,为保护创业者,本文依旧不直指案例,创个业不容易,不希望有创业兄弟因为我的“哇啦哇啦”而躺枪,大家自己对号入座就行,最好是找不到座位。

第一:产品死

无论硬件还是App产品,第一属性(第一场景)都是工具属性,就是你对用户到底有什么用?你能够给用户提供多大​​的价值宽度、价值厚度和价值强度,这就决定了你的产品是个“金钩子​​”还是个“泥巴钩子”(参阅刘亿舟另一篇文章《智能硬件:你找到替代性拐点和第二场景了吗?》)。很多创业者很多时候很容易自我强化而“强奸”了市场的意愿,产品不符合“普遍、显性、刚需”的原则。有些产品,虽然也能满足用户的“普遍、显性、刚需”,但是无法延伸到第二场景,也就没办法“高频”,所以也就无法产生持续的用户黏性。根据我的观察,工具属性越强的产品,有时候平台属性越弱(如果不能有效地设计好第二场景),比如说锁屏、天气、闹钟、智能开关、词典等很多工具都属于这类。所以,如果你的产品不符合“普遍、显性、刚需、高频”的“八字决”,那么A轮死的概率很大。

建议:项目在启动阶段就应该想清楚面向什么用户,解决什么痛点需求,行业的趋势是什么,时间在不在你这边?尽量按照“普遍、显性、刚需、高频”八字决进行产品设计和场景设计。

第二:股权结构死

初创企业融资的过程实际上是一个“面多了加水,水多了加面”的迭代过程,创始团队负责揉最早的那个面团(有时候这个面团还没有开始揉也可以拿到钱),然后以适当的估值引入天使轮。有时候,创始团队没有把握好融资的节奏,过早或者过多地融资可能会导致天使投资人占股比例太高(拿土豪的钱很多时候容易造成这样的局面),而创始团队占的股份过低,这样不利于后期融资(因为后续的潜在投资人会认为创始团队激励不足)。

特别值得提出的是,有时候在某个项目中孵化出的子项目,最容易出现股权结构的问题,由于子项目的孵化属于“职务成果”,原有股东肯定不愿意放弃太多股份,这就直接导致实际创始团队占股比例过低(有些会接近50%或低于50%)。

建议:项目在天使阶段尽量不要拿土豪的钱(能带来战略资源除外),而应该尽量引入专业的天使投资人。对于在天使轮阶段不得不接受稀释较多股份的情况下,也建议在投资协议中设定股份回购条款,对应地,天使投资人也可以设定业绩考核条款,如果业绩目标达到了,创始团队有权按照某个价格(当然要保证一定的溢价)向天使投资人回购部分股份。这样的条款设定,不仅仅可以保护创始团队的利益,也可以保护投资人的利益。

第三:数据死

A轮融资前的产品及用户数据,实质​​上是对项目从1到10过程中产品在市场上验证效果的数据化表达,这个时候并不要求企业盈利,但是数据必须表明产品投放市场后有“干柴烈火”之势。如果数据表现不好,那么投资人毙掉项目是必然的。

值得说明的是,有时候项目数据绝对值还可以,但是行业排名不在前5以内(万亿级市场除外),融资过程也会比较纠结。这里涉及到一个投资人心理门槛的问题,说白了,就是让投资人感觉投你是相对安全的,有足够的安全边际。因为在有些赢者通吃的行业,行业名​​次很大程度上决定了成功系数。所以,有些投资人明确表示他们只投行业前三名,如果你只是第四名、第五名,那就难过了,低举低打又不能挣钱,高举高打又没有那么多钱,最后中举中打被拖死了。所以,A轮融资前争取好的数据表现至关重要。

建议:企业早期的资金都是“超能货币”,因此一定要妥善地用好天使轮的钱,创业者要明白一个,融天使轮的目的是融A轮,融A轮的目的是融B轮,融B轮的目的是融C轮,……,有了这个资本导向的思维,创业者的产品运营在某种程度上就不会偏离资本驱动的轨道。在产品运营过程中可以尽量以数据为导向,时刻关注竞品的数据表现,同时为自己的A轮融资预估好数据期望,以目标为导向分解到日常的运营细节中去。当然,创业者也没有必要完全为了融资而去做数据,从而扰乱了自身的战略节奏。

第四:盈利模式死

谈到商业模式或者盈利模式,任何公司都可以归结到一个公式,那就是:利润=收入-成本。不同的商业模式在于,收入曲线和成本曲线在不同的阶段的走向不同。按照我的理解,所有的公司都可以分成五种形态:纯产品(平台)、纯服务、强产品弱服务、强服务弱产品、强产品强服务。不同的产品或服务形态会有不同的盈利模式(CPC、CPA、CPT、CPS等)和成本结构,也决定了其规模经济和范围经济效应的释放程度,从而最终决定了这个项目能够走多远、做多大,从而也决定了其投资价值。越是偏服务性的项目,其线下部分越重,越容易遭受“规模、质量、成本”铁三角的挑战。

很多创业者进入某个行业时,没有想清楚后续的商业模式,当发展到一定阶段时,发现其盈利模式面临天花板,企业虽然也能赚钱,但要实现10到100,100到1000的扩张时,面临极大的挑战,这样的行业通常呈现的格局是“大市场、小作坊”。这样的项目在A轮融资时也会碰到极大的困难。

建议:在经过天使轮融资之后,企业要开始思考未来的商业模式,并且最好能用财务预测模型(可以请专业的融资顾问公司协助)展现不同规模阶段的收入变化趋势及成本结构。财务预测模型虽然未必能够准确预测未来的收入及成本,但是这个系统性的工具却可以帮助我们模拟企业发展演变的过程,从而帮助我们识别企业后续发展过程中的关键成功因素及关键失败因素,从而能够做到心中有数,避免“踩西瓜皮”地发展。

第五:估值死

融资这事儿是“面多了加水,水多了加面”。有时候,创业者所选择的行业很好,项目具有很大的内在价值(“占坑红利”),但是由于目前的数据表现以及商业模式等方面尚未能够有效地释放,因而其显性的外在价值暂时无法支撑太高的估值。这就造成创始人和投资人之间在估值期望上的差异较大。事实上,一个初创企业到底应该估值多少才算合理,这个问题全世界估计都是无解。我们更愿意接受的一个事实是,价格是由市场形成的。如果资本市场普遍无法接受创始人期望的估值,创始人也不愿意妥协或者接受对赌条款,那么很有可能错失融资机会,而让竞争对手占领先机,这样的情况下,创业者很容易把自己的项目闷死。

事实上,在行业远未到整合调整阶段的时候,竞品之间的竞争内在表现为产品和团队之间的竞争,而显性地表现为融资能力的竞争。谁能在融资方面把握先机,谁就能更优先占领投资人的心智,从而给竞品的潜在投资人制造更大的心理障碍。

建议:市场最道德!创业企业在A轮融资过程中想要获得最理想的估值,这是天经地义的,其关键在于在主流的资本市场找到对的投资人,剩下的就是由市场形成价格了。另外,和投资机构的价格谈判时间不能太长,整个融资周期不要超过5个月,否则过于执着于估值会导致错失融资窗口。在这个阶段,快速拿到钱实现业务放量才是上策。要相信,如果项目做起来了,资本市场在后期一定会帮你找回失去的,相反,如果项目做不起来,那么眼下的估值也只是“神马”。

值得提出的是,估值调整条款(对赌)本质是解决创始人和投资人之间的“信息不对称”和“信心不对称”而采取的一个解套机制,你可以理解为给投资人一个估值调整期权,也可以理解为给了创始人一个提高估值的机会。公平不公平关键在于设定的业绩目标以及基于该目标所给出的估值本身是否合理。因此,建议创业团队不要本能地反对对赌,一事一议吧。

第六:团队死

有些项目,方向不错,数据基础也不错,但是团队结构有缺陷,比如CEO太过于“技术宅”,缺乏足够的战略能力和资源整合能力,这也直接影响投资人对创始人融资能力的信心。投资人会担心这一轮进来之后你可能忽悠不到下一轮融资。也有些项目团队在技术、营销、运营方面缺乏核心的合伙人,这也可能直接导致​​投资公司在A轮阶段放弃投资机会。

建议:团队的问题越早解决越好。在早期阶段,由于项目的价值还没有做起来,因此在引入核心骨干时就股份问题比较容易谈拢,因此,创始人应该在拿到天使轮之后着力解决好团队结构缺陷的问题。特别值得提出的是,不要跟投资人讲,我们有个技术合伙人,要等本轮融资到位他才愿意加入。

第七:垂直陷阱死

初创企业从垂直领域切入,当然是最优的策略。然而,处于“平原地带”的“重度垂直”领域,如果不能建立有效的护城河(做到一定的规模壁垒或者垂直行业本身俱有很强的能力专用性或者资源专用性),则很有可能在做到一定阶段后被大平台所覆盖,也就是说,在垂直平台还未能发挥出规模经济效应(能够把服务成本降低到一定程度)时,你就可能被大平台的范围经济效应(横向的规模经济效应,因而可以在整个大平台体系范围内摊薄成本)所杀死,其实大平台最具威胁的还是其超强的资金实力和融资能力。重度垂直的项目在那些具有明显的“能力专用性”、“资源专用性”的领域更容易生存,否则,就是一个和时间赛跑的游戏。

有些项目在A轮融资时,总被质疑大平台如果介入会怎么办?这个很正常,关键在于创始团队能否向投资人展示项目本身的“进攻级壁垒”或“防御级壁垒”在哪里。如果无法有效地展示这一点,那么,这样的项目倒在A轮的大门口也是必然的。

建议:这一点没有特别好的建议。如何能在大平台开始介入之前获得一定的壁垒优势,这和团队切入的时机有关,和团队的执行力有关,和创始人的战略能力及资源整合能力有关。团队要保持清醒的是,即便想着被大平台并购,也要尽量在行业内拼个好座次。

第八:法律风险死

有些项目,从创立之初就游走在政策和法律的边缘,存在很大的政策不确定性和法律风险,比如涉黄、涉及舆论监管、涉及现行监管政策(牌照)等方面的项目,如果时间不在自己这一边,在A轮融资都有可能面临投资人避而不投的风险。

建议:项目启动前谘询法律专业人士或政策专业人士,守住法律和政策底线。在项目运作过程中,时刻关注政策环境的变化,做好公关工作。其他的嘛,就只能看命了。

第九:作死

有些创业者,自身背景不错,天使轮拿得比较容易,因此就对项目在A轮融资时过于自信,一开始时就设定了过高的融资金额及估值期望,不停地试探资本市场的底线,屡次重大调整估值,导致融资周期过长且圈内皆知,对于这样的项目投资人当然会保持谨慎。

创业当然是一次九死一生的冒险旅程,没有风险,就无​​所谓创业。关键是如何在各种因素之间平衡,这才是对创始人及创始团队的终极考验。

任何人都只能活在当下,有勇气接受你不能改变的,有能力尽可能改变你能够改变的,有智慧识别这两者。

天使投资人林富元:台湾不缺有钱人,缺创业沙漠中的第一杯水

2000年,天使投资人林富元与陈五福、臧大化、王大成共同创办橡子园创投育成中心,是第一个华人在矽谷开的育成中心。林富元曾投资过100多个新创公司,有25个成功上市获利,在创业小聚专题场分享他身为天使投资人的40年经验。

林富元说:「我不一定比你懂得更多,但失败的经验蛮多的。」天使投资人不是一个观念,而是真的会实现的东西。天使投资人要符合三个条件:第一、100%拿出自己的钱来投资,第二、100%自由自主且赌性坚强地投资,第三、不论成败,完全自行负责。

天使投资是给沙漠第一杯水

林富元指出,矽谷、中国和台湾都面临同样变化「颠覆到一个程度,挡都挡不住」。像是全球竞争带来全方位威胁、经济财政不确定、所有疾病出现的频率愈来愈快和愈来愈多、世代的疾病和问题、人口结构变化、生活品质提高的新需求等等。

过去10-20年出现的网络公司,第一个共同点是改变人的习惯,第二个共同点,他们跟传统的价值不同。台湾这一次面对产业解构重组的情况,未来的机会在哪里呢,不同的角色能发挥的力量是不同的?做为一个天使投资人,通常给的是新创公司的第一笔资金,林富元说:「我总是希望做在沙漠里给人的第一杯水,虽然是杯水车薪,但至少是在你创业起步时的第一杯水。」

风险投资管理并不是风险逃避

林富元说,「没有神仙般的投资人,只有神仙般的创业家。」矽谷、台湾、中国投资人异同,台湾不缺有钱人,缺的是沙漠中的一杯水。他常问一个问题:「如果20年前你碰到Google的创办人LarryPage在讲Google,你会不会投资?」

他指出,风险是很重要的观念,创投家常说这不是他们的专业,或他们不看这个领域,但重点是,当创投没有选择要投资你的时候,随便哪个理由都可以。

一般创投所指的风险管理,其实是「风险逃避」,林富元说,既然有投资就一定有风险,风险投资是在风险里找机会的游戏,而不是像银行一样在做风险逃避的事情。

林富元指出,有哪种行业是不用赌博,就有机会认识朋友和赚钱,并了解很多不同的行业?天使投资有它其乐无穷的地方,出发点是协助这么多充满热情的年轻人,「他吃肉你喝汤,不只是他向你学习,而是你也向他学习!」林富元说。

大部分创业家的共同点是「三怕三失」。林富元解释,三怕是想创业怕离开舒适圈、不知道自己够不够好、怕失败。三失是失去创业的机会、失去透过实际参与认识自己的机会、你永远不了解自己的潜力有多少。

著名天使投资人查立:台湾像以色列但已不如20年前有活力

中国起点创业投资基金创始合伙人查立认为,从天使投资人角度来看,如何选择好的创业者,又要如何帮助创业者才是最重要的,初期投资阶段的目标,应为协助创业者思考、帮助其成功,支持创业者「做件有意义的事」,让创业者具备引领未来的能力,具备巨大的社会价值后,才能创造经济价值。他并认为,台湾市场与以色列相似,但现在的台湾已不如20年前充满活力。

天使投资应为天使本身还能够提供附加价值。伯乐赏识千里马,千里马当然要能跑。但身为投资天使的伯乐,除了钱,自己总得要有一些本事才能协助引领千里马吧?所以著名天使投资人查立觉得大多数的天使投资只所以失败,是没有提供附加价值。

为此「两岸暨跨境创新创业交流协会」举办「驯兽记─如何打造创业独角兽」讲座,邀请著名天使投资人查立来台演讲,其为中国起点创业投资基金创始合伙人,曾与软银中国共同投资创立技术创新孵化机构IdeaFactory,起点创业投资基金专注于发掘和投资具有爆发性潜力的初创创业创新项目,其投资过的初创公司包括31会议网、美食送、波波网等数十家新创公司。

查立以身为天使投资人的经验来看,一般创投就一定有风险,风险投资是所有人不可忽视的一部分,就是在风险里找机会的游戏,而不是像银行一样在做风险逃避的事情。

他指出,创业的三大要素包括创业者、投资人与资本,首先得有创业者,再来才是投资人,资金在其中的角色相对不重要,若作为投资人角色,如何选择好的创业者,又要如何帮助创业者才是最重要的,毕竟,若创业者不成功,投资人是无法获得回报的。

在选择好的创业者后,查立认为,下一步就是寻找能赚大钱的商业模式,不过,并非第一步就先想该如何赚钱,而是协助创业者思考,创业的产品是否对周遭环境、产业或社会带来好处,若无法说明所能带来的益处,就无法建立差别性,得先从用户角度思考,具备巨大的社会价值后,才能创造经济价值。

查立强调,在创业投资里,特别是做天使投资人这类的早期投资者,不能太过斤斤计较,初期投资阶段的目标,应为协助创业者思考、帮助其成功,支持创业者「做件有意义的事」,让创业者具备引领未来的能力。

谈及台湾创业市场,查立表示,自己从1997、1998年开始在美国做投资,当时发现许多技术逐渐转往亚洲市场,起初许多台湾人冒出头,而后又从2002年起全部转往中国,他认为,台湾是相当独特的地方,与以色列十分相像,市场很小、但台湾人很聪明,许多海外归国的回台创业,创业后又将产品卖至海外。

不过,查立观察,台湾市场在过去10年变了,大量的台商离开台湾,转往中国发展,是好事、也是坏事,虽说台商在赚钱的同时,也提升了中国的实力,却也因此让台湾失去许多时间、机会与核心竞争力。

查立认为,许多台商在中国市场做起来,却放弃其他海外市场,而现在再回到台湾本身来看,20年前的台湾很棒,现在却不如以色列仍充满活力,历经改变后显得疲劳。

 

创业找资金找天使投资人或亲友相挺

1、网路泡沫的高峰2000年有统计数据以来美国风险投资总额最高的一年,当时全年投资额达到1,050.1亿美元,但在2001年跌落到410亿美元,此后就再也没有恢复前高,如今2014年投资额来到将近2000年的半数,加上2014年的投资集中在软体与生技产业,其中有198亿美元投注在软体新创事业上,占41%,较2013年增加77%,是有统​​计数据以来比例最高的一年,许多人不禁联想到网络泡沫时代。生技产业则得到60亿美元投资,较2013年增加29%。另一方面,2014年投资额窜升,主要是因为近年来新创事业在公开发行时股东获利相当好,使许多投资人跟进,另一方面,也显示投资人逐渐理解新科技破坏与取代旧产业的能力,投资人越来越相信美国新创事业有能力很快在全球市场规模获得成功,因而能接触到广大市场,取得大量营收。

2、在创投界,投资人会把估值超过10亿美元的初创企业称为独角兽,把规模达到1000亿美元的初创公司称为超级独角兽.014年,最炙手可热的就是Uber,估值已经超过400亿美元。与Uber一起位于最顶端的是估值超过100亿美元的公司,包括:Whatsapp:218亿美元; Twitter:206亿美元; Flipkart:110亿美元;线路:100亿美元; Snapchat:100亿美元。估值达到50-100亿美元的公司包括:Dropbox:96亿美元;美团:70亿美元; Daumkakao:65亿美元; Square:60亿美元; Pinterest:50亿美元。估值在20-50亿美元的公司包括:中国的滴滴打车,UC,万达电商,58同城,爱奇艺,陌陌,微博等都处于这一级别,与Spotify,Yelp ,大大相当。事实上,这一层的中国公司数量超过美国公司。估值在10-20亿美元的公司包括:中国的大众点评,猎豹,快的打车,优酷,口袋购物,蘑菇街,贝贝网等,与之对应的美国公司则有Box,Evernote等。其中,15个公司晋级独角兽俱乐部:万达电商,爱奇艺,易到用车,Instacart,One97,Adyen ,口袋购物,Lazada,Ola,蘑菇街,黄色手机,GrabTaxi,inMobi,Shazam,贝贝网。独角兽俱乐部:这里已有19家估值超过10亿美元的中国公司36Kr 2015年02月15日

3、过度自信是创业者的通行证 – 节录自Inside硬塞的网路趋势观察•一家创业公司在五年后仍生存的机率是48.8%•一家创业公司在十年后仍生存的机率是29% •明知很可能失败,却还要做下去?8创业的次数不重要,重要的是这个事业有没有留下来。

4、创业准备金简单公式A.开业费用+ B.管销费用×C. [制作期(月数)+收款期​​(月数)]×2次循环A.开办费用:营业用设备,设立公司的规费…等一次性费用.B。费用(每月花费)例如:1。办公室管销费:办公室房租,管理费,水费,电费,网路费,杂人.2。人员管销费:有雇用员工所支付的单月薪资总和.3。生付费:不含支付常态性费用的日常开支,食衣交通娱乐费用.4。应付款:住家房租,贷款,保险费.C。制作成本分为:1。制作期:平均完成案件的时间,从接洽签约到交稿验收完成.2。放款期:客户确认验收无误后,给付货款的时间长度。举例说明,若开办费用为10万元,每月薪资与营销费用为5万元,回收帐款时间月数为五个月,则计算方式为10 + 5×5×2循环= 60,表示需准备至少60万元来度过第一次收款期。
13 13.创业中的资金来源如何补充1.多年积蓄2.亲友相挺3.奖励与补助4.天使青睐5.银行融资6.创投注资7.更黑暗的是…… ..别人积蓄温情攻势无止尽开案厚颜无耻作假?别作梦了

5、天使投资人与风投/创投天使资本填补了企业财务中「朋友和家人」(有时被幽默地称作「FFF」,「朋友,家人和傻瓜」)也就是启动资金和风险投资之间的空白。虽然通常很难从朋友和家那里筹集超过几十万美元,大多数风险投资不会考虑1-2百万以下的投资,因此,天使投资多见于高增长的初创企业中的第二轮投资。天使投资与风险投资相比几乎有着同样规模的资金总量,对应投入于相比风险投资10倍数量的公司。天使投资者往往是那些不单是为了现金回报的退休的企业家或高管。他们的目的可能是有意跟踪行业潮流发展,指导下一代的企业家,或者将其当作一个“半兼职”。因此除了资金,天使投资者往往可以提供有价值的管理咨询和重要的社会关系。由于没有公开上市,私营公司寻找天使投资通常通过已投资于该公司的其他投资者的推介,公司间的业务来往,投资者专题推介会以及天使投资与企业之间的面对面的投资交流。

6、天使投资与风投/创投天使跟VC有一点像保姆跟教练,天使比较像保姆,VC比较像教练,真正要成功我们还要靠创造家,但是大家是一个团队。一般天使怎么样选项目呢?我们通常是这样的,我们不会做我们不熟的东西,不熟的东西没有办法帮忙。但是每一个人不可能所有都懂,他会有一群朋友,每一个人有不同的领域,大家可以加在一起。我们看项目的时候其实最重要的是看团队,大家都听过一种讲法,一个投资者找项目,有三个条件:第一个条件是人,第二个条件是人,第三个条件还是人。如果方向不对,人对的话,方向可以改和修整,如果技术不行可以买和开发,但是人不对的话,就没有办法了。

天使投资人眼中的投资战略

9月22日,在2006年年中国互联网大会上,国内知名天使投资人汇聚一堂,对国内目前的互联网公司现状以及风投项目进行了各自的阐述。

★周鸿祎:团队和人的重要性大于钱和创意

以中国目前互联网的现状来看,现在的投资的确是有一点降温和保守,但是大家不要看表面的数字,中国的国情和美国不一样,中国凭借技术创新独特高科技的公司几乎没有。中国的公司,都是依赖本地化的运作,包括一些商业的模式甚至经营模式,营销模式所谓的创新,现在很多的风险投资不仅仅是关注的Web2.0单纯互联网网站的领域。事实上,很多美国已经没有机会的传统的产业像餐饮,零售,家电,甚至于农业等等这一些领域,却吸引了大量的基金。这对互联网来说,也是VC重新思考一个时期,所以这一段时间,尽管大家融资的热情,创业的决心都很高,但是经济总有高潮和低谷,上半年稍微有一些狂热,在下半年,融资的难度应该来说比上半年大一些,所以我希望各位创业者们对此要有一个合理的期望和一个充分的心理准备。

另外,大家都在重覆同一个话题,就是有创意再加上好的点子就会成功,这是一个非常大的误解,取决于中国的国情和美国不一样,有钱加上点子是不一定能成功的。

现在的企业都在拼了命在去寻找着一个好的项目,都在考虑着做什么能挣钱。而在西方投资里面,人和团队是最重要的,很简单,一个项目会有它的生命周期,一个好的创意也可以经过很多的修改,只有团队才是最重要的。过去我们很多传统的投资,投资完了我派一个财务总监,但是在互联网投资领域,特别是在早期的投资,作为投资人你很难实现。你投了钱还派一个人盯着钱怎么样花,每一笔钱向人报告,这样的信任关系也是很难建立起来。

在此,我也想提出个人对于期许投资的企业的几点想法与建议:

第一,大家能不能降低自己的期望。中国的创业者有雄心,有野心是对的。但是问题是,我们不是融资都能够做大的。我们每一个成功公司背后,一定都有100家不成功的公司。每一个VC吹牛说自己怎么样投资谷歌和雅虎的时候,从来不谈投资了更多不成功的公司,中国互联网过去几年历史也充分证明了这一点,你拿到融资未必会成功。

第二,最近美国流行的U2或者是MySpace的,并不是这一个项目创业的时候刻意说做到如何,大家并没有想到这么大,他们只是解决他们遇到的问题,他们要创造一种独特的服务和产品,这一种服务和产品能够改变,解决一些问题。但是,比较幸运的是,不仅仅是他们自己碰到了这样的问题,还有更多用户遇到了类似的问题,所以更多的人用他们的服务,这样的成功并不是一种刻意,而是有偶然的因素。大家不要看到这一种成功的例子,开始效仿。如果把你的项目变成一个非常专注和简单的模式,我就要解决一个问题,我创造一种产品,我提供一种价值,可能你做不起来,但是这一个事情也能会形成一个公司,网站和收入。也可能你有运气,解决了很多人的问题,这一个过程当中,你的企业有长大的机会。往往一开始把自己的模式规划得非常的庞大,说多虚东西的时候,这不是VC关注的用简单语言写,我企业做什么,他们为什么用,我对象。大家写商业计划书说不清楚的时候,你就为什么用,投资者会找到帮助你的人和相应的商业模式。

我在很多商业计划书里面我看到太多对美国成功模式的模仿和很虚幻的一种产业的描述。我认为这一个东西很难真正的奠定一个成功企业的基础。

我最后一点忠告,大家受了很多创业成功故事的蛊惑,你们一定要清楚,中国的商业环境不成熟,在中国要成功,需要一个人拳打脚踢,还需要你各方面综合的能力,在这一方面,我反覆强调仅仅有一点点技术和创意很难成功的,怎么样解决问题呢?特别是今年,中国目前的创业环境,我的看法是,觉得最近更加严峻了。2000年的时候大家都傻,新浪,搜狐自己生存都有问题,这一个时候出来找一个地方也没有人烦你。现在你把这一个概念炒起来了,我们大笔一挥就冲进来了,今天所有中国的门户巨头加上QQ,百度全部冲进了博客的市场,这对新创的公司是一个非常大的打击。但是往身后一看,还有一小帮兄弟跟你一样,也杀过来了。今天互联网的欢迎真的是靠一个创意或者一个只有一点点功能的产品,肯定不能成功了。最重要的是,我认为在恶意竞争当中,靠的是团队执行力,经验。对创业者来讲,你有没有一个明确的战略,有没有一个简单清晰的模式,聚集有经验的团队。这一方面,恰恰是你们需要一些好的VC和天使投资人的帮助。

★李镇樟:天使和VC就像姆和教练

在我看来,很多的时候,天使跟VC有时候是分不开的,只不过是规模和性质不太一样,但是分比较早期和中期的,天使偏重于早期,风投有的时候是早期,有的时候是中期,有的时候是晚期,看基金的定位。天使大部分是自己的钱,手法比较明快。风投是帮人家管钱,责任比较大,所有的手续都是非常非常的完备。

天使跟VC有一点像保姆跟教练,天使比较像保姆,VC比较像教练,真正要成功我们还要靠创业家,但是大家是一个团队。

一般天使怎么样选项目呢?我们通常是这样的,我们不会做我们不熟的东西,不熟的东西没有办法帮忙。但是每一个人不可能所有都懂,他会有一群朋友,每一个人有不同的领域,大家可以加在一起我们看项目的时候其实最重要的是看团队,大家都听过一种讲法,一个投资者找项目,有三个条件:第一个条件是人,第二个条件是人,第三个条件还是人。如果方向不对,人对的话,方向可以改和修整,如果技术不行可以买和开发,但是人不对的话,就没有办法了。

有一些团队的心态非常非常的重要,很多时候我们发现,有两类心态:

一类是把新创公司做小孩一样抚养,一个是当小猪。小孩不管情况怎么样,一定会带大,养猪是用别人的钱,用创投的钱,情况不好就放生,或者是宰掉了。

还有一个市场潜力,还有扩张性,还有核心竞争力。这都是我们需要考量的。

颠倒过来,天使投资创业家选天使是一门学术和艺术天使有两种:。有一种是头上有光环,后面有两个翅膀刚才讲停车场有很多车子有翅膀,很多投资人把翅膀放在他的车上,但是光环跟着他走。还有一种是有尾巴,有脚,这也是天使,拿着叉子,这就是魔鬼。其实都是天使,只是一个是好天使,一个是坏天使,请神容易,送神难。天使带来的价值不仅仅是钱,钱不是最重要的,要看其他的价值。会有天使会一直追,想要把你卖掉,这是不好的状况。现在有两个趋势:

一个是天使是一群的,有天使俱乐部和一群天使凑成一个基金。还有一种不管是地方政府还是企业家跟团队一块做。

★刘晓人:天使投资创业不难,但互联网不是金矿

其实,我天天考虑,我怎么能够让我天使投资的企业做大做强,做得跟国外的企业一样,我现在知道了,其实最需要的就是人,最主要的也是人。与他们相比,我认为90%是相通的东西,就是人和管理上存在有10%的不同。

大家其实不要看有一些上市的就不能代表一定怎么怎么成功,你做一个网站,你做到几十位不错了,你重新去做博客看看,很难的。互联网我觉得他真的不要一个计划书你给我看了之后,就觉得两年之后在纳斯达克上市,这太神话了,我做了25年的生意,我很知道这种神话。你马上想做一个阿里巴巴什么的都不行,马云以前也做过黄页的,互联网觉得我根本没有模式的,照国外的模式是不对的,你要有自己的东西,你自己的核心,互联网只有一个探索的过程。

我要说的互联网不是金矿,这是一个人生奋斗的过程,你的心态准备好了吗,你准备以后的天使投资创业的过程中,遇到一些波折。这是我要对大家说的话,好像是沙漠中的绿洲,要你去寻找,互联网很有挑战性的。

还有一点,泼点冷水的话,其实天使投资创业没有大家想象的这么难,这是我自己的一个观点,我亲身的感受,为什么我会这么说呢,我是亲身过来的,有很多困难,我认为天使投资创业不难,难的是坚持,你坚持自己的理想,坚持自己的方向,你一心一意做一个东西,你做一个网站一定要有用,有价值,你只要努力了就一定会成功,你只要坚持住。你一个团队十几个人,你可能不做互联网了,但是在其他领域也会成功,你如果没有成功我认为你是不够努力,还有你的心态不好。

美国天使投资发展的趋势

浅析随着新兴产业的发展,近年来,美国的天使投资的行业也出现了一些新趋势。

(一)天使投资人趋于年轻化,双向循环机制更加明显

2001年,新罕布什尔大学风险投资研究中心与哈佛大学联合对美国天使投资人进行了调查,结果显示,50位参加调查的天使投资人,平均年龄49岁,54%的天使投资人年龄在46〜55岁间; 75%的投资人拥有研究生学历; 78%的投资人有超过5年的私有公司投资经验而近年来,随着互联网的兴起,像谷歌,脸谱网,YouTube的等公司的成功也孕育了一批富有且拥有丰富创业经验的年轻人,天使投资人的年龄出现了年轻化的趋势。尤其是,越来越多的天使投资开始进入TMT等投资领域,而与此同时,这些领域里成功的创业者也有一大批转型成为天使投资人,再度进入TMT等行业的天使投资领域,形成了「创业 – 投资」双向循环的网路机制。

(二)天使投资趋于组织化与联盟化

美国传统意义上的天使投资人,一般通常指自然人,近年来,随着天使投资行业的发展,个人天使投资者组织化趋势明显,越来越多的天使投资人开始尝试以更大的额度聚拢资金,从过去的个人投资行为逐渐向规模化发展。比较知名的天使团,据调查(如图3所示),截至2009年,美国的天使团体接近300个,团体内的个人成员相互合作,经常出现联合投资或跟随投资。

(三)「天使+孵化」成为互联网投资模式的亮点

近年来,随着智能终端设备数量迅速增长,移动互联网已经成为天使投资重点考虑投资方向之一,其原因不仅在于这是一个巨大的新增市场,更重要的是可以用较少的资金(通常为几万至几十万美金)确认是否值得继续投资。同时,这个行业另一个显著特点是创业者大多数是技术背景且比较年轻,需要有经验的人来辅导。

在此背景下,越来越多的天使投资人开始充当创业导师,采用「天使+孵化器」的模式,在投资过程中不断挖掘具有潜力的新兴产品。

(四)天使投资平台向股权众筹模式发展

近年来,互联网金融的快速发展与相关政策的调整,也促进了天使投资平台向「众筹」模式发展。如2010年成立的AngelList天使投资网路平台,2013年推出了「联合投资模式」,成为全球第一家股权众筹平台。这主要源于2012年4月,欧巴马签署通过了“美国初创企业融资法案”(JOBS法案),放松了对线上小额集资的限制。此后,Angellist开始开展股权众筹业务,并发展成为促使初创企业和投资人直接对接的投融资平台。目前,AngelList的注册投资人已超过160万人,其中认证投资人和领投人分别达到23772人和138人;注册企业超过70万家,其中有融资需求的企业超过20万家,初创企业近3万家.AngelList的在线融资企业平均每天约有20〜40家截至2015年5月底,AngelList累计为376。家初创企业提供了1.34亿美元的资金支持。

总体看来,美国发达的天使投资市场与政府扶持,发达的天使投资人网路,以及完善的资本市场退出管道密不可分,天使投资已经成为促进美国创新创业,增加就业人口,提升国家经济实力的重要手段之一。

美国天使投资发展的主要做法

世界各国扶持天使投资发展的具体做法不尽相同,在美国,针对以个人投资者为主体的天使投资,促进其发展的主要做法包括以下几方面。

(一)税收优惠与财政补贴

美国联邦政府对「天使投资人」的税收优惠政策,主要体现在对符合条件的「小企业投资者」的长期投资实行特别资本利得税优惠上,包括「持有5年以上资本利得50%减征「」再投资税收抵免」以及「资本损失可视为普通损失」。从2008年开始,为应对金融危机,稳定就业,美国政府不断加大对小企业长期投资者的资本利得税优惠,如“2009美国复兴与再投资法案”将持有符合条件的小企业股票5年以上的资本利得减征比例从50%提高到75%,“2010小企业就业法案”进一步将减征比例从75%提高到100%,2013年推行的「美国纳税人救济法案」将这一减征政策的时间持续到2013年底。

此外,美国有超过三分之一的州政府也出台了鼓励天使投资发展的税收激励政策,比联邦政府层面的税收激励政策更普遍,更有力地刺激了美国天使投资业的发展。

(二)构建天使投资人网路平台

为了降低天使投资人和创业者之间的信息不对称,美国有关公共部门和民间发起了一系列促进天使投资发展的行动,其中,比较常见的形式是创建天使投资人网路等平台。

天使投资人网路有政府部门创办的非营利性网路,也有民间创办的不以营利为目的的非政府组织,以及商业性网路。

(三)建立天使投资人协会与俱乐部

以协会或俱乐部形式存在的天使投资组织,为天使投资人提供了线下交流的管道,有利于寻找到更多的资金和项目。2004年,考夫曼基金会(Kauffman Foundation)支持创建了ACA ,作为政府资助的非营利组织,ACA共有11名董事和50余名委员会成员.ACA是主管性的专业化协会,其使命是成功推动天使团体(Angel Groups)和私人投资者投资于高增长,早期的企业.ACA的主要功能定位包括提供职业发展,制定行业标准,提供公共政策建议,以及为会员提供投资资源与帮助等。

矽谷天使帮(Band of Angel)成立于1994年,是美国发展最早,也是最成熟的天使投资俱乐部之一。最初,着名投资家Hans Severiens发现成立之初的企业面临资金短缺和经验匮乏的尴尬,便与12位风险投资公司高管共同组建了天使帮,以联合起来帮助初创企业成长。

美国天使投资的主要特征

总结近年来美国天使投资的发展情况,不难发现几个明显的特征。

(一)信息技术与医疗健康等领域持续保持高投入

天使投资资本的特点决定了其更多地关注高成长型公司,其投资领域具有明显的行业特征。从历年走势可以看出,信息技术与医疗健康等领域一直是投资者关注的重点,其投资。总额保持在2014 50%左右年,软体行业保持了获得天使投资金额最多的行业地位,占比27%;其次是医疗健康及设备,占比16%; IT服务业占10%,零售业占9%,金融服务业占8%排名。前6的行业占了75%的投资金额,如表3所示。

(二)80%左右的资金投资在项目的早前期

扶持初创期企业的成长是天使投资区别于一般性权益投资的显著特征。从历年美国天使投资的投资阶段来看,项目早前期的比例一直保持在80%左右,其中,种子期(种子)和起步期(启动)的项目资金占到40%左右2014年,天使投资人投资在种子期和起步期的投资金额出现了大幅下滑,仅占25%;同时,早期(早期)投资与扩张期(膨胀)的投资金额增长较快,分别较2013年增长了4个百分点和15个百分点,如表4所示。

(三)投资轮次多以首轮投资为主

从美国天使投资历年统计来看,天使投资的投资多以首轮投资为主。事实上,企业在创业初期往往更需要投资者的资金介入,首轮投资的增加更有利于企业发展。另外,由表5可以看出,投资轮次与投资阶段的发展趋势较为一致,2009 – 2011年间,由于美国经济的下滑导致了投资风险的加大,投资者更为谨慎,投资阶段出现了后移,后续投资也超过了首轮投资。

(四)退出方式以并购退出为主,年均收益率10%〜20%

美国的资本市场已经发展得非常成熟,天使投资可以通过有效的退出管道做到收益。由于天使投资人介入项目的时期非常早,大多以并购的方式退出。2010年,66%的天使投资采取了并购方式退出,7%的项目成功上市,27%的项目破产清算; 2011年,这一比例分别为54%,22%,24%,其中,并购和IPO退出的投资收益率分别为18% 。,28%就项目投资的总体年均收益率而言,2000年,美国经济出现泡沫时,收益率曾达到23.3%的峰值,随后几年保持在10%左右; 2004年,收益率再度增加到18.5%,随后出现滑落; 2013年,美国天使投资市场再次做到了21.6%的高收益率; 2014年,投资收益下滑到19.2%,如图2所示天使投资市场的高回报率更有利于企业寻求到天使资本,但维持持续的高回报率却是个难题,历史上的平均收益率在15%左右。

美国天使投资发展的现状 

天使投资市场是创业企业融资的最大来源,已经远远超过了风险投资活动,根据全球创业观察(GEM)对37个国家进行的研究所获得的数据显示,2001年全球天使投资人提供的资本总量是机构创业风险投资的5倍。近年来,美国天使投资市场,无论在投资数量还是投资金额上,均延续了自2010年以来的上扬趋势,天使投资市场非常活跃。统计表明,2014年,美国天使投资总额为241亿美元,2013较年下降2.8%;全年共有73400家企业获得了天使投资基金,较2013年增长了3.8%;美国活跃的天使投资人共有31.66万人,较2013年增长5.9%。2014年,美国天使投资的平均单笔投资金额为32.83万美元,较2013年减少6.4%(见表2)。天使投资平均持有的股权占企业股本的12.5%,企业持股前价值评估均值在280万美元左右。

据统计,美国的天使投资的市场资金规模占GDP的比重超过1%,当年投资额占GDP的比重超过0.1%(2014年为0.138%),天使投资市场为美国经济增长作出了重要贡献,每年由于天使投资所带来的新增就业岗位占全美新增就业岗位的5%左右,2014年,由天使投资所带来的新增就业岗位约为26.4万个,平均每个天使投资项目创造了3.6个工作岗位。

认识美国天使投资

美国的天使投资发展一直处于全球领先地位,成为促进高新技术产业发展的重要源泉。美国的天使投资已经形成了一个立体性的创新创业的投资体系,近年来美国天使投资呈现出信息技术与医疗健康等领域持续保持高投入,80%左右的资金投资在项目的早前期,投资轮次多以首轮投资为主,退出方式以并购退出为主等一些重要特征。天使投资已经成为促进美国创新创业,增加就业人口,提升国家经济实力的重要手段。

天使投资(Angel Capital)是权益资本投资的一种形式,是资助创业者创业的早期权益资本的重要来源。在美国,传统意义上的“天使投资人”通常指“自然人”,美国着名的天使投资研究基地 – 新罕布什尔大学风险投资研究中心(CVR)认为:天使投资是具有一定闲置资金的个人对尚处种子期的具有巨大发展潜力的企业(项目)进行权益性投资的行为美国天使投资协会(ACA)创始人,前主席John May则认为:天使投资是一种个人的,私人的权益资本投资,天使投资家运用自己的税后资金投入早期的,非亲属的企业,获取非控股的权益。

天使投资与风险投资(Venture Capital)都是创业投资的重要来源,主要投资于具有高成长,高回报率的初创型企业。与风险投资所不同的是,天使投资人一般采用的是自有资金,而风险投资则采用募集资本的形式,例如表1所示;此外,天使投资对企业的投资更为早期,单笔投资金额一般在10万〜50万美元,而风险投资则成为天使投资有利的接力棒,投资额度通常在500万〜5000万美元间。